CoinShares强调比特币矿工面临压力，并表示企业将继续向人工智能领域迁移

在本周二（15日）发布的报告中，CoinShares指出，自2024年减半以来，比特币的挖矿经历了最艰难的时期。这是因为网络的哈希率在过去几个月经历了长期而持续的下降。

然而，矿工们对此并不担忧。毕竟，许多矿工正在转向满足人工智能（IA）行业的需求，分析师表示，他们不太可能回归。

哈希率重新增长的唯一方法是比特币价格的上涨，但由于与人工智能行业的长期合同，一些矿工可能会错过这场竞赛。

比特币的哈希率相较于历史趋势下降了50%

尽管未来不会重演过去，CoinShares表示，评估哈希率的最有效方法是分析历史模式。作为例子，分析师强调了减半周期之间的规律。

“在2012年、2016年和2020年的减半中，哈希率通常在每次事件后的六个月内下降至趋势线以下约50%。2021年中国的禁令尤为突然，导致了特别剧烈的下降。[...] 整体模式是一致的：初期下降，周期中期恢复，以及在下一个减半前大约一年活动的增加。逻辑很简单。矿工们在每次减半前增加资本支出以保持竞争力，导致哈希率远高于趋势，而随之而来的区块奖励减少则降低了收入，从而减少了后续投资。
分析师指出，哈希率相较于历史趋势下降了50%，但这种情况在其他周期中也曾发生。来源：CoinShares/转载。

尽管如此，文本强调这是挖矿历史上最艰难的时期之一。例如，2026年上半年记录了自2021年上半年中国禁令以来的首次六个月下降。

另一方面，分析师认为，随着2028年减半的临近，哈希率将会再次上升，原因如上所述。

研究还分享了每家公司挖掘一个比特币的费用

在撰写本文时，比特币的交易价格在76,200美元左右，在过去24小时内因美国的Clarity法案投票而下跌了3.3%。

在另一段中，CoinShares还发布了一张图表，揭示了每家公司挖掘一个比特币的费用。其中一些公司的成本已超过当前的加密货币价格。

“在列出的矿工中，生产一个比特币的加权平均成本（税前）在2026年第二季度约为75,500美元。” MARA Holdings，市场上最大的比特币矿工之一，正在其运营中遭受损失。来源：CoinShares/转载。

进一步说，分析师还解释了每个矿工在其运营中有不同的成本。

这些成本包括电力、销售、一般和行政费用、折旧和摊销、税收、债务费用以及基于股票的薪酬。 电力（黑色部分）只是矿工费用的一部分。然而，一些矿工在其运营中获得补贴，从而降低成本。来源：CoinShares/转载。

矿工正在向人工智能行业迁移，可能不会回归

报告的另一个重要亮点是这些矿工向满足人工智能（IA）行业需求的迁移。

“将挖矿基础设施转换为适合IA的设施的成本在每兆瓦之间为800万美元到1500万美元，而挖矿的成本为70万美元到100万美元，因此这一溢价主要惠及具有可行转换路径和签约租户的运营商。尽管如此，方向是明确的：监管和网络拥堵逆转了历史上施加于挖矿地点的折扣，将以前被视为滞后和低质量基础设施的部分转变为美国最稀缺的许可电力容量的一部分。”

在这一部分或全部迁移过程中，涉及的公司包括IREN、TeraWulf、Riot、Hut8和MARA。

例如，MARA的人工智能云收入达到了7050万美元，首次超过了目前为6670万美元的挖矿收入。

最后，分析师强调，这一迁移将继续加速，只有比特币价格的暴涨才能使这些矿工回归网络，但并非所有矿工。

“人工智能/HPC的收入预计将在2026年下半年加速。目前超过1000亿美元的合同仅支撑约11亿美元的年化收入，但Core Scientific正在437兆瓦的基础上盈利，Cipher的Black Pearl租赁于8月开始，IREN的目标是到12月实现40亿美元的运营年收入。我们预计收入增长速度将在下一个报告之前翻倍。比特币的复苏可能不会逆转向IA的转型。Core Scientific支付了4190万美元以终止与Proto的15 EH/s协议，而多家公司承诺了15年的场地合同。任何新的挖矿投资可能来自Riot、MARA、HIVE和Bitdeer，这些公司保持了更大的灵活性。

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