CoinShares报告显示RWA存款增长至74亿美元

根据CoinShares和Token Terminal的数据，2025年第二季度至2026年第二季度，代币化的现实世界资产（RWA）存款增长了三倍，达到了74亿美元，而总的去中心化金融（DeFi）存款则下降了约15%。

• RWA存款从23亿美元增长至74亿美元，而总的DeFi存款下降了15%。
• RWA现货交易同比增长约220%，而综合去中心化交易所（DEX）交易量下降了70%。
• 以太坊承载了近70%的RWA存款，得益于成熟的借贷流动性和借款需求。
• TradeXYZ的RWA永续合约交易量自推出以来增长了约20倍，尽管整体加密原生衍生品活动较弱。
• 到9月，代币化股票的市值达到了35亿美元，超越了CoinShares在6月的快照。

CoinShares在8月6日与Token Terminal共同发布的混合金融报告中指出，在加密原生活动较弱的时期，代币化的基金、股票和商品在借贷、现货市场和永续期货中持续获得使用。该报告涵盖了可以在发行平台之外流动的分布式资产，并在主要分析中排除了Canton和Provenance等网络。

CoinShares首席执行官Jean-Marie Mognetti将公司的理论描述为“金融并没有被颠覆，而是被重新连接”，将代币化资产与DeFi借贷、交易场所和高性能区块链联系在一起。这一声明代表了CoinShares对数据的解读，而基础使用数据来自Token Terminal。

RWA抵押品增长而DeFi存款收缩

根据报告，在2025年第二季度至2026年第二季度，借贷协议和去中心化交易所的RWA存款从23亿美元增长至74亿美元。在同一时期，总的DeFi存款下降了约15%。CoinShares将DeFi的下降部分归因于提款和加密资产价格的下跌。

代币化资产正在超越发行。

最近关于Hyperliquid和Morpho的进展显示，更多活动正在转向交易和借贷。

我们最新的混合金融研究与@tokenterminal一起，探讨了这种转变如何在链上已经开始成形。

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--- CoinShares (@CoinSharesCo) 2026年9月24日

代币化的国债和多策略产品提供了大部分RWA抵押品。报告提到JTRSY、黑石的BUIDL和sUSDS是最大的贡献者，其次是包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在内的私人信贷产品。Delta中性产品sUSDe提供了另一种存款来源。

收益抵押品仍然集中在Aave、Morpho和Kamino。CoinShares表示，投资者可以继续在一些资产上赚取收入，同时将其用于借贷，从而降低抵押品的机会成本。

以太坊占测量的RWA存款的近70%。Plasma在报告中排名第二，得益于Aave在以太坊之外的扩展，而Kamino则支持Solana在市场中的份额。

代币化交易在加密交易量下降时持续增长

现货活动显示出类似的分歧。综合DEX交易量仍然由加密原生资产主导，同比下降约70%。RWA现货交易量在同一季度间隔内增长了约220%，尽管其起点基数较小。

代币化黄金和基金产生了大量活动。CoinShares将XAUT和PAXG识别为主要贡献者，而sUSDe的交易量在流动性从Uniswap v3转移到Uniswap v4后有所增加。到测量期结束时，代币化股票开始占据更大的份额。

更近期的Token Terminal数据显示，在CoinShares截止日期后，股票活动继续增长。9月8日，Token Terminal测量代币化股票的市值为31.9亿美元，6.3%存入DeFi，过去30天在DEX上交易了97亿美元。

在Base上，代币化股票的去中心化交易所（DEX）交易量在30天内达到了7.309亿美元，日均交易活动接近1亿美元。相关报道中，crypto.news根据Token Terminal的数据报道了Base代币化股票交易量创下新的日记录，数据来源于9月份。

RWA永续市场的扩展速度超过现货使用

在CoinShares的研究中，永续期货的增长表现尤为强劲。TradeXYZ这一专注于RWA的交易平台在推出后交易量增加了约20倍，而加密原生的永续活动在2025年10月后有所减弱。

商品、股票指数和科技股占据了大部分衍生品交易量。石油和贵金属的交易量巨大，而S&P 500和纳斯达克100合约则为交易者提供了指数敞口。根据报告，半导体股票也是一个活跃的细分市场。

未平仓合约随着交易量的增长而增加。CoinShares表示，股票指数和半导体股票在未平仓合约中占据了比商品更大的份额，即使商品的交易量很高。SK海力士在上市后成为TradeXYZ的主要市场之一。

最新的9月份数据表明，这一趋势在第二季度之后仍在继续。CryptoRank在9月22日报道称，永续DEX的未平仓合约已达到190亿美元，其中RWA合约约占总未平仓合约的24%，而在2026年初这一比例约为6%。RWA市场在永续DEX中的数量已超过1000个。

两天后，RWA永续DEX在第三季度的交易量达到了3650亿美元，环比增长32%。公共股票贡献了约1750亿美元，接近总量的48%。Crypto.news在9月24日报道了这一3650亿美元的第三季度RWA永续DEX交易量。

尽管行业收入下降，Hyperliquid仍领先场所收入

CoinShares发现，在2025年第二季度到2026年第二季度之间，借贷和交易场所的应用收入有所下降，尽管RWA活动有所增加。加密原生的借贷和交易仍然产生了大部分场所收入，使得RWA的增长在这一时期显得微不足道。

Hyperliquid在报告中包含的场所中产生了最多的应用收入。CoinShares将这一差距归因于其衍生品交易活动以及Hyperliquid同时运营交易所和基础结算基础设施。

借贷协议显示出不同的收入特征。CoinShares将Morpho描述为比较中第二大借贷平台，但缺乏协议级的提成率，限制了从活动中直接获得的收入。包括Hyperliquid、Uniswap和Aerodrome在内的交易场所在报告的估值比较中拥有最高的收入倍数。

更近期的TradeXYZ数据增强了衍生品方面的表现。一份独立的Hyperliquid研究集体报告称，该场所在第二季度处理了2023.6亿美元，环比增长79.2%，而股票永续交易量增长了377%，达到了589亿美元。Crypto.news在9月初报道了TradeXYZ交易量增加至2020亿美元的消息。

代币化股票吸引了更快的零售参与

CoinShares发现投资者群体在使用RWA产品方面存在较大差异。像黑石的BUIDL这样的机构产品平均钱包余额在数千万美元，而xStocks的余额则小得多，更符合零售参与的特点。报告警告称，一个钱包不一定代表一个投资者。

代币化股票在研究的RWA类别中记录了最快的持有者增长。CoinShares将这一快速扩展与较小的投资规模联系在一起，而机构产品则吸引了来自较少钱包的大额余额。

该报告在其测量期间将代币化股票的价值估算为约22亿美元。截至9月22日，CryptoRank测量的代币化股票市值为35亿美元，其中BNB链以约10亿美元领先，其次是以太坊和Solana。CryptoRank表示，这三个网络占其测量的代币化股权市场的约70%。

CoinShares测量的选定RWA策略的收益率在约3.2%到5.5%之间。代币化国债基金接近下限，而私人信贷、借贷市场、金库和delta中性融资策略则提供了不同风险配置下的更高收益。