全球国债抛售‘异常迹象’…美利率下调但法国·意大利却暴涨-WSJ

[区块媒体记者 名正宣] 全球国债市场的抛售趋势在各国之间出现分歧，波动性急剧扩大。美国国债市场因安全资产需求的涌入而利率下降（债券价格上涨），而法国、意大利、希腊等财政担忧加剧的欧洲主要国家国债利率却暴涨。此外，以欧洲国债为中心的对冲基金的杠杆交易清算也加剧了全球市场的不安情绪。

根据《华尔街日报》（WSJ）1日（当地时间）的报道，美国10年期国债利率在前一天创下24年来的最高点（5.292%）后，转而下降至5.239%。相比之下，欧洲主要国家的国债利率则普遍上涨，呈现出与美国国债截然相反的轨迹。

此前，主要发达国家的国债利率一直呈现同步上升的趋势，但从这一天起，资金向美国国债的集中和欧洲国债的抛售趋势明显分化。哥伦比亚资产管理公司的投资组合经理艾德·阿尔胡赛尼表示：“市场上似乎出现了危机形成的迹象。”

美国安全资产偏好 vs 欧洲波动性爆发... 法国财政风险‘关键’

美国国债市场在高利率的警惕下再次确认了其“安全资产”的地位。尽管最近发布的经济指标强劲，导致进一步紧缩的担忧加剧，但反而因全球不确定性加大，资金流入以长期国债为主的买盘。尽管如此，美国国债利率仍维持在数十年来的高位，金融紧缩条件持续对企业和家庭的借贷成本施加压力。

真正的问题在于欧洲。法国、意大利、希腊的国债市场在交易中频繁出现剧烈波动。尤其是法国10年期国债利率在一天内最大波动达0.16个百分点，创下平时日均波动的两倍水平。

MFS投资管理公司的首席管理董事布诺瓦·安表示：“从过热的美国经济中爆发的利率上升压力转移到其他国家，投资者正在全球市场中寻找‘最弱的环节’进行攻击。”

尽管法国政府提出明年削减约500亿美元支出并将财政赤字降低至GDP的5%水平的财政整顿方案，但市场反应冷淡。ING的利率策略师本杰明·施罗德表示：“投资者已经看到预算案之外的政治和财政不安，”并评估“时间不在法国一边。”

实际上，法国和德国的10年期国债利率差（利差）已扩大至1.4个百分点。这是自欧元区财政危机以来的最大值。与欧元区最安全的资产——德国国债的差距扩大，表明市场对法国的财政和政治风险的严重性有了更深的认识。

‘对冲基金空头挤压·强制清算’流动性危机加剧

加剧这一抛售趋势的决定性因素是对冲基金的杠杆交易清算。

近年来，许多对冲基金在法国国债现货与利率掉期之间的价格差异上投入巨额资金进行杠杆交易。当债券市场稳定时，这是一种有效的收益来源，但随着市场波动性的上升，损失迅速扩大。

尤其是杠杆比例较高的基金因未能维持抵押品比例而被迫清算（保证金追缴），导致法国国债的抛售持续。流动性急剧恶化后，投资者出于风险管理的考虑，纷纷对意大利和希腊国债进行获利了结和抛售。

RBC资本市场美国利率策略负责人布雷克·格温表示：“曾经集中在欧洲债券市场的热门多空结构正在全面亏损。”阿尔菲登斯资本创始人伊戈尔·耶尔尼克也警告称：“目前基金的杠杆依赖程度远高于过去的危机时期，如果与经济衰退情景相结合，可能会陷入恶性循环。”

股市·欧元连锁下跌... 关注ECB的应对

国债市场的不安情绪如多米诺骨牌般扩散至其他资产类别。法国CAC40指数下跌1.6%，西班牙和意大利股市也暴跌超过2%。欧元兑美元汇率也大幅下跌约1%，跌至一年多以来的最低点1.12美元。

在欧洲以外的地区，日本的长期国债利率因巨额国家债务负担飙升至1996年以来的最高点，市场也随之动荡。相比之下，受益于作为安全资产的美国资产偏好，美国股市相对保持稳定，标准普尔500指数上涨0.2%，纳斯达克小幅上涨。

全球金融市场的目光现在转向欧洲中央银行（ECB）。随着国债市场波动性急剧加大，市场普遍期待ECB将提前撤回加息基调或采取市场干预措施。《华尔街日报》预测：“即使美国国债市场短期内找到稳定，若欧洲债券市场的裂痕持续，将成为全球金融市场的定时炸弹。

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