L2赚走大头，以太坊成了“廉价房东”

作者：Nancy，PANews

每日仅需支付数百美元、甚至更低的结算成本，Layer2就能挂上以太坊安全的"招牌"，并将大部分经济价值留在自身。L2逐渐成为一门高利润的躺赢生意，再度引起市场对以太坊价值捕获模式的讨论。

L2赚翻了，以太坊却只拿到"零头"

当以太坊逐渐成为越来越多链上经济活动的安全底座，L2却以极低的成本承接大量用户、流动性与交易活动。即便以太坊L2赛道竞争激烈，不少项目最终难逃出局，但对于真正跑出来的头部L2而言，持续的链上活跃正在转化为可观收入，成了名副其实的"印钞机"。

Growthepie数据显示，本月以来，以太坊生态链上收入达5219万美元，前四名分别为Robinhood Chain、以太坊主网、Base和Polygon，收入分别约为3906万美元、732万美元、362万美元和144万美元，合计占生态总收入的98.5%。其中，Robinhood Chain收入环比增长1266%，位居各链之首，单链贡献了整个以太坊生态绝大部分收入。

从近7天数据来看，收入达到数十万美元级别的链同样寥寥无几，仅有Robinhood Chain、以太坊主网、Base、Polygon和Arbitrum，合计占整体收入的97.6%。

无论从月度还是周度维度来看，以太坊生态的流动性和收入捕获都高度集中于少数头部链，大量L2项目则逐渐被边缘化。与此同时，头部链的流量虹吸效应也愈发明显，交易越活跃、用户参与越频繁，越能将链上流量转化为实际收入，并进一步拉大与其他L2之间的差距。

但问题在于，L2赚得越多，以太坊却并没有拿到相应红利。

Growthepie数据显示，过去30天，向以太坊主网支付L1费用最多的前三条链分别是Robinhood Chain、Base和World Chain，但对应金额仅约1.8万美元、1万美元和3700美元。相比头部L2动辄数百万甚至数千万美元的收入，以太坊获得的收入分成微不足道。

以Robinhood Chain为例。作为近期L2经济活动最活跃、收入最高的链之一，Robinhood Chain同时也是向以太坊主网支付L1费用最多的L2。但即便如此，其支付给以太坊的"租金"与自身收入相比依然几乎可以忽略。例如，9月4日，Robinhood Chain单日收入一度达到836万美元，而同期向以太坊支付的费用仅约722美元。

事实上，随着Blob上线，L2向以太坊支付的结算成本进一步下降，L2的利润率进一步提升。过去30天，Robinhood Chain利润占收入的比例高达100%，Base达到99.8%，Arbitrum也达到99.6%。

这意味着，对于头部L2而言，以太坊提供的安全与结算服务，正在成为一项成本极低的基础设施。L2只需支付极少的结算费用，就能够借助以太坊的安全性承载大规模链上经济活动，同时将绝大部分收入留在自身。

L2低价享安全红利，以太坊如何改善价值捕获？

L2正在捕获越来越多的经济价值，而作为底层结算层的以太坊获得的收入却相对有限，这也引发了市场对于其价值捕获模式的进一步讨论。

有人甚至提出，如果L2只需向以太坊支付少量"租金"，就能获得其提供的安全性、最终性和可组合性，那么对于公链项目而言，就没有必要建设一条主权独立的L1，直接采用L2架构是实惠的选择。

知名DeFi研究员Ignas也提出了类似疑问。他指出，这种"平台赚大钱、结算层几乎分不到钱"的商业结构，对以太坊而言究竟是不是问题？以太坊现在可能是在用低租金把TradFi引进生态，等用户迁移成本足够高后再提高抽成。如果官方路线图里真有"先大量吸引L2，再在切换成本变高后向L1变现"的策略，这对ETH可能是利好，但当前以太坊路线图里看不到这套打法。

加密KOL 0xTodd则从安全预算的角度，对L2获得的安全保障进行了比较。他指出，以太坊网络目前日均新增约1700枚ETH，按当时价格计算，相当于每分钟约3050美元的新增ETH价值。这部分发行可以理解为以太坊生态为获得底层安全所承担的一种"安全预算"。相比之下，Robinhood Chain这类规模的L2每周向以太坊支付的费用，据称仅相当于以太坊约1.8分钟的ETH发行成本，却能够借助以太坊庞大的验证者网络获得底层安全保障。

ARK Invest数字资产研究总监Lorenzo Valente则从商业模式角度，对以太坊、Solana和Hyperliquid进行了类比，将三者分别对应为麦当劳、Chipotle和In-N-Out。在他的框架中，以太坊更接近麦当劳的"特许经营+房东"模式，通过Rollup路线实现低资本投入的生态扩张，同时为大量L2提供底层安全与结算服务。但问题在于，EIP-4844上线后，Blob空间的价格大幅下降，L1几乎未从L2活动中捕获价值。

不过，这并不意味着L2扩张本身对以太坊没有价值。

加密研究员蓝狐指出，Dencun升级之后，Blob产能扩张速度超过L2实际需求，导致数据可用性（DA）价格持续走低。L2的商业模式因此逐渐演变为"区块空间收入减去低廉DA成本"，执行层产生的大部分利润最终由L2自身留存。相比之下，部分L2技术栈已经开始采用与收入挂钩的分成模式，例如OP Superchain和Arbitrum生态，而以太坊L1目前仍主要按照数据字节和Batch等维度收取费用。从这个角度看，L2规模扩张总体有利于以太坊成为世界结算层，但这并不意味着以太坊应长期以极低成本提供安全溢价。

在他看来，若要改善以太坊当前的价值捕获能力，除了等待Blob/DA需求增长、推动数据空间租金从可忽略水平回升至更有意义的比例外，还需要从协议层探索与L2经济规模更直接挂钩的定价机制。潜在方案包括，要求L2按净协议收入进行强制贡献，设置与证明频率挂钩的最低结算费用，或将更多高价值状态强制留在L1。此外，ETH在L2中的角色也可能进一步强化。除作为Base、OP、Arbitrum、Robinhood等网络的默认Gas资产外，ETH还需要成为难以替代的抵押资产、费用支付资产以及强制退出资产，从而进一步提升其在L2生态中的经济价值捕获能力。

归根结底，以太坊当前面临的并不是"要不要发展L2"的问题，而是如何在扩大结算层规模与提高自身价值捕获之间找到平衡。L2越繁荣，以太坊作为底层结算层的网络效应越强；但如果L2规模增长无法同步转化为以太坊的经济价值，那么这种繁荣最终能够为ETH带来多少实际价值，仍然是一个需要回答的问题。

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