黄金、石油和股票的永续合约：一个月交易额达1170亿美元

在十二个月内增长了四十四倍。a16z crypto基金在2026年8月的月交易量为1173亿美元，涉及与现实世界资产挂钩的永续合约。而且现在86%的交易通过链上协议进行。

在这些数字背后，黄金、石油、货币对、股票指数以及现在的股票都可以24小时通过钱包进行交易，无需经纪人或营业时间。

关键点

• 与黄金、货币、指数或股票挂钩的永续衍生品在8月交易了1173亿美元，交易量在一年内增长了44倍
• 现在超过八成的交易是在链上进行，而不是在集中平台上
• 这些合约并不代币化：一个价格预言机和一个稳定币抵押品就足以创建敞口
• 在欧洲，MiCA并不涵盖这些产品；它们仍然在MiFID II的监管下，ESMA对大众的杠杆进行了限制，而DEX并不适用这一框架

RWA：一个月内1173亿美元的永续合约

2023年9月23日，投资基金a16z crypto，Andreessen Horowitz的数字资产分支，在X上发布了一篇文章，回顾了与现实世界资产（RWA）相关的永续市场的兴起。

总的来说，该基金在一个月内识别出1173亿美元的市场交易量。作为对比，一年前，同一细分市场的月交易量约为27亿美元。

这种转变归功于一种独特的产品，即永续期货或无到期日合约。虽然没有到期日，但它通过买卖双方之间支付的融资利率不断进行再平衡，这是唯一保持其价格与基础资产紧密相连的机制。应用于布伦特原油或英伟达股票时，它提供了以稳定币计价的敞口，而无需任何资产转手。

在实际操作中，流动性集中在少数几个协议上。Ostium在Arbitrum上部署，专注于商品和外汇。Avantis在Base上补充了其他指数的供应。最后，Hyperliquid在2025年10月推出了其HIP-3标准，允许任何团队部署自己的永续市场，包括股票。

RWA永续合约：86%的交易量现在在链上

但真正的突破在于这1173亿美元的分布。实际上，86%的交易是在链上进行的，约为1010亿美元，而仅有160亿美元在集中平台上进行。CFD经纪人和CEX在2025年11月之前仍占据了三分之二的交易量，之后才发生了转变。Hyperliquid在前一个月开放了HIP-3，这只是巧合吗？

周末在这一迁移中起着重要作用。当CME和纳斯达克在周五晚上关闭时，黄金和美国指数仍在链上协议上报价直到周日，交易者在此找到对周一开盘缺口的对冲。市场做市商从中获利。

现实资产永续合约的监管盲点

这种架构有一个直接的后果。没有任何资产在保管机构中被锁定。没有转移代理在登记册上登记持有人，协议仅依赖于价格预言机和稳定币抵押池。添加可可或墨西哥比索只需一行配置，而代币化一只股票则需要数月的法律工作。

SEC专员Hester Peirce早在2025年7月9日就警告过代币化股票的发行者。

< 代币化证券仍然是证券。 >

Hester Peirce，证券交易委员会专员

股票的永续合约并不属于这一说法：它们被视为衍生品，原则上属于美国CFTC的监管范围，尽管与SEC的界限尚未明确。实际上，大多数协议会阻止美国地址的访问。在欧洲，MiCA并不涵盖与非加密基础资产挂钩的衍生品，这些仍然受MiFID II的监管。ESMA对零售杠杆设定了5:1的限制，针对单只股票为20:1，针对黄金或主要指数为30:1，针对主要货币对则为50到100倍的杠杆。

8月的交易速度使得该市场的年化交易量超过14000亿美元，而Hyperliquid单独处理的所有永续合约的月交易量约为数百亿美元。股票和商品的潜力仍然巨大，衍生品市场每月交易数万亿美元，并在周五晚上关闭。