Crypto：Ether.fi推出其稳定币，基于Ethena基础设施

又一个加密美元。Ether.fi将发行自己的稳定币，该币基于Ethena的白标基础设施。以太坊最大的流动质押协议因此进一步向加密银行转型。在推出卡片、信贷和保险箱之后，美元的缺失显得尤为突出。

关键点

• Ether.fi将发行一款以其品牌命名的数字美元，由Ethena制造
• 白标模型让分销商保留储备产生的利息
• MegaETH与USDm以及Jupiter与jupUSD已经签署了类似协议
• GENIUS法案禁止发行者向持有者支付报酬，但不限制分发代币的应用

双方确认的公告

Etherfi在10月6日于其X账户上发布了该协议将推出其在Ethena Whitelabel上的稳定币的消息。新代币被命名为ether.fi USD，公告明确指出，Ethena将全面管理其储备、发行、赎回和合规。这一公告也被Ethena协议同步发布。

介绍ether․fi USD

ether․fi自有的以美元计价的稳定币，由@Ethena提供支持

目前在ether․fi上已有超过3亿美元的稳定币在运行，而美元使我们所有的产品都具备本土化特性 pic.twitter.com/8kuq9JcUtf
--- ether.fi (@ether_fi) 2026年10月6日

Ethena提供的数据框架了这一问题。超过3亿美元的稳定币已存入该平台。2024年推出的Ether.fi Cash卡累计支出近10亿美元，并且活跃卡片超过10万张。因此，除了其新银行产品外，Etherfi只缺少一个稳定币。

选择Ethena似乎是相当合理的。实际上，Ethena允许在不建立复杂监管框架的情况下创建稳定币。合作伙伴保留品牌、分销和大部分收入。MegaETH在这一模型下推出了USDm，Jupiter在Solana上推出了jupUSD，并将其作为抵押品纳入其永续合约市场。

为什么缺少美元

Etherfi最初通过流动质押而闻名。用户存入ETH，获得流动代币（eETH，随后是weETH），而EigenLayer的收益则在不锁定资金的情况下产生。从那时起，Ether.fi推出了多种面向大众的产品：一张Visa卡、一条基于存入资产的信贷额度、收益保险箱和比特币产品。唯独缺少美元。

如今，每次通过卡片支付和每笔待处理的流动资金都通过USDC或USDT进行交易，而储备产生的利息则流向Circle或Tether。2024年，USDC的发行者从这些利息中获得了超过99%的收入，约为17亿美元。而Tether则在同一财年宣布130亿美元的利润。发行自己的美元使Ether.fi能够捕获这一收益，并将一部分返还给用户以留住他们。根据当前美国国债的利率，每十亿美元的存量每年可带来约4000万美元的收益。

两个资产支撑着Ethena的机制。一方面是USDe，这是一种合成美元，其稳定性基于现货买入的多头头寸，并通过在永续合约市场上的卖空来对冲，而不是依赖银行账户。另一方面是USDtb，基于通过BlackRock和Securitize的BUIDL基金代币化的国债，其在美国的发行通过Anchorage Digital进行，后者是唯一一家持有联邦特许的加密银行。Ether.fi选择的混合模式尚未明确。

美国的监管框架也朝着同一方向发展。GENIUS法案于2025年夏季颁布，禁止支付稳定币的发行者直接向持有者支付报酬，但允许分发这些代币的应用拥有这一自由。因此，接口更有理由拥有自己的美元，而不是为竞争对手的美元提供展示。

这一模型仍然存在一些瑕疵。2025年10月10日，在一次清算崩盘中，超过190亿美元的头寸被清算，USDe在Binance的内部订单簿上跌至0.65美元，而从Ethena的赎回仍保持在1美元。该协议在接下来的几天内兑现了超过20亿美元的赎回，而没有暂停机制。Ether.fi品牌的美元将继承这一管道及其风险。

通过ether.fi USD，该协议主要带来了几乎所有在过去两年中出现的数字美元所缺乏的东西：一群已经配备卡片的客户和数亿美元的存款，而只有少数稳定币突破了十亿美元的存量。现在的问题是，这些存款转移到自家代币的速度有多快，以及真正回馈给持有者的收益份额有多少。

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