莫纳德展望2030年韩国虚拟资产市场前景 – 泰格研究

1. 韩国虚拟资产市场的现状

根据韩国银行的数据，国内代币化实物资产的规模仅约为6400亿韩元（约合4.5亿美元）。这仅相当于国内中心化交易所（CEX）日均交易额的八分之一。尽管投资热情高涨，但交易集中在交易本身，而代币化资产等产业基础仍显不足。

在交易规模方面，韩国虚拟资产市场已位居全球前列。根据金融监管机构在2026年3月发布的调查，截止2025年底，国内可交易账户数量达到1113万个，超过总人口的20%。尽管市场处于下行期，下半年的日均交易额仍达54万亿韩元（约合38亿美元）。

然而，除交易领域外，作为典型应用案例的实物资产（RWA）代币化增长缓慢。国内累计代币发行额仅约6400亿韩元（约合4.5亿美元），而且这些资产主要集中在音源版权（65%）和艺术品（17%）等非标准化资产上。传统的标准金融资产如债券或基金的代币化案例仍然难以找到。（韩国银行，截止2026年3月）

与此不同的是，海外在制度完善和机构参与的推动下，代币化已超越虚拟资产行业的实验，成为金融基础设施的一部分。

根据rwa.xyz在2026年8月的数据显示，全球代币化资产的总规模约为373亿美元，用户数量超过150万。从国债等现金资产到股票，流入链上的资产范围也大大扩大。

支撑这一发展的制度基础也在迅速建立。美国通过了规范稳定币的GENIUS法案，并开始推动CLARITY法案。尽管CLARITY法案未能通过参议院投票，但美国证券交易委员会（SEC）立即推出了对代币证券交易平台的五年交易所注册豁免创新措施。欧洲也通过全面的虚拟资产监管MiCA建立了统一的监管体系。

现有金融基础设施的链上转型也已全面启动。ICE旗下的纽约证券交易所正在建设24小时代币证券交易平台，而美国大部分证券交易的清算和结算机构DTCC也获得了SEC对其代币化服务运营的批准。纳斯达克、摩根士丹利等主要交易所和大型银行也加入了这一潮流。

过去以自下而上（Bottom-up）方式成长的虚拟资产市场，现已由主要制度金融机构直接进入并主导市场形成的趋势。

与这些全球变化相呼应，国内市场也开始超越以往的局限。

首先，在代币化领域，信诚资产管理与海外合作伙伴共同推进韩元计价基金的链上发行和流通技术验证（PoC），多家金融机构也在利用海外据点扩大合作。在政策层面，金融委员会已开始明确代币证券的政策方向并建立制度框架。

在稳定币领域，主要金融公司也正在组建财团，加速韩元基础稳定币的共同研究和引入准备。尽管立法讨论仍在继续，负责的国会小组委员会计划在2026年11月处理该法案，但具体的通过时间尚不确定。尽管如此，市场和制度界都对稳定币的必要性达成共识，因此制度化和市场引入被评估为不仅仅是“可能性”，而是“时间问题”。

在支付基础设施领域，韩国银行已完成项目汉江第一阶段。这是参与银行发行机构用CBDC，并将客户存款转换为存款代币进行流通的实证。此外，参与银行的数量已扩大至9家，开始进行基于实际交易的第二阶段实证。

韩国虚拟资产市场虽然起步较晚，但正在逐步演变。如今刚刚起步的市场要想迅速缩小与成熟市场的差距并不容易。然而，发行主体的选择、参与者之间的股份分配、资产代币化结构设计等问题并非短期内可以急于解决的事项。

因此，尽管监管整顿的速度不同，但目前逐步积累实证案例的方式是合理的，并且在这一过程中应积极寻求新的机会。

2. 2030年，韩国虚拟资产市场的面貌

想象一下2030年的日常生活。消费者在便利店用韩元稳定币支付咖啡。银行应用程序中，工资以代币转账的方式入账，而不是账户转账。纽约资产管理公司的员工只需一个钱包就能轻松购买韩元计价的国债。

这些日常变化暗示着金融系统整体的根本变革。综合主要国家的基础设施建设速度以及国内的PoC和制度化讨论，预计稳定币将在数年内成为韩国金融系统的核心要素。

2.1. 稳定币：与现有支付手段的共存

到2030年，消费者甚至不会意识到自己正在用稳定币支付，而是在家门口的便利店用韩元稳定币支付咖啡。

此外，在企业间（B2B）支付中，韩元稳定币也将占据相当大的比例。根据OECD的数据，韩国的GDP贸易比例约为85%，是美国（25%）的3.5倍，因此B2B领域的潜力将更大。

事实上，在韩元稳定币的正式制度化之前，区块链技术的商业化可能性已在多个方面得到验证。在由信用金融协会、主要信用卡公司和Lambda256推动的卡业PoC中，确认了在保持现有审批和结算系统的情况下，韩元稳定币作为一种支付手段的运作。

韩国银行的CBDC基础项目汉江也证明了基于分布式账本的支付网络与现有金融系统之间的互操作性。由于技术验证已充分完成，一旦制度框架确立，韩元稳定币的商业化将迅速推进。

国内韩元稳定币的扩散可大致分为零售（B2C）和企业间交易（B2B）两个领域。

1. **零售（B2C）：**与现有支付基础设施的发展过程相似，消费者在不意识到基础设施变化的情况下，保持与现有相同的支付体验。然而，由于法定货币和现有支付手段的并行使用结构，短期内B2C模型的扩展性和盈利能力存在一定限制。
2. **企业间交易（B2B）：**目前，跨境B2B支付因复杂的中介机构而导致高成本和时间延迟。因此，稳定币在大规模贸易交易中提供的成本节约和结算速度提升的实际效用将在B2B领域更加突出。

结论是，2030年韩元稳定币预计将作为国家支付结算体系的核心支柱，与现有的卡片和结算基础设施相辅相成，而不是完全取代它们。

2.2. 支付：不仅仅是支付按钮，而是结算资金的运营

到2030年，银行应用程序将通过代币转账的方式而非账户转账来支付工资。如果稳定币是一种新形式的货币，那么更具挑战性的任务就是运营它。用户界面将与现有相同，但在后台流程中，基于稳定币的系统将负责实时资金结算和管理。

在支付结算基础设施层面的技术验证已经取得进展。Visa的USDC结算试点已进入与合作金融机构的实际结算阶段。在国内，围绕跨境交易和出口企业的收款也正在进行类似的验证。

支付领域的机会可以分为前端和后端。

1. **前端（支付用户体验）：**消费者感知的现有支付流程将保持不变，而结算后端则是由存款代币和稳定币整合处理的结构。
2. **后端（结算资金运营）：**为PG公司、卡公司和海外汇款业务的资金管理部门提供专用的B2B解决方案将成为主要商业机会。这将执行预充值余额管理、支付期限遵守和实时风险控制功能。

总结来说，2030年的支付市场预计将演变为以实时管理现有支付公司的流动性和结算风险为中心的高级B2B基础设施软件，而不是建立新的支付网络。

2.3. RWA：从发行到全球流通

到2030年，纽约资产管理公司的员工将只需一个钱包就能购买以韩元计价的国债。这表明RWA市场的核心机会不仅限于国内代币的发行，还在于全球客户接触的扩大以及发行后的中介和连接服务。

代币化资产的商业化正在逐步得到全球金融机构的验证。像瑞银的代币化基金uMINT和摩根大通的JLTXX等案例正在逐渐增多，这些案例在链上环境中直接处理认购和赎回。在国内，随着金融监管机构对代币证券（ST）监管体系的完善，传统金融资产的链上化讨论也在具体化。

RWA市场的机会分为“国内资产发行”和“全球扩展及经纪”两个领域。

1. **国内发行：**发行是市场进入的第一步，仍然扮演着核心角色。以证券公司为首的金融机构将持续构建基础资产的稳定代币化发行基础设施。
2. **全球扩展及经纪：**这是增长潜力最大的领域。首先是将国内代币化资产与海外投资者连接，或将境外RWA产品引入国内的经纪服务。目前，国内发行资产的全球流通渠道尚未建立。其次是支持发行后运营商与托管机构之间实时认购、赎回及余额更新的B2B对接基础设施。如果缺乏这样的基础设施，人工和批处理方式将继续存在，从而削弱代币化的效率优势。

最终，随着国内RWA市场的成熟，市场的重心将从简单的发行转向代币化资产的流通和运营。连接全球买家的经纪服务和实时连接发行后B2B阶段的运营基础设施将成为高附加值领域。

3. 2030年韩国的机会

到2030年，随着韩国虚拟资产市场的增长，预计将创造与链上转型相关的各种商业机会。然而，目前讨论的机会更接近于测试环境中的试点阶段，而非商业大规模运营阶段。

因此，战略性先发是非常重要的时刻。在市场规范和规则制定的当前阶段，提前进入的机构将在未来的监管确定后获得市场主导权。

3.1. 韩元稳定币：基于共享基础设施的模块化发行

截至2026年9月，数字资产基本法的核心问题是韩元稳定币的发行主体资格。在相关法律标准确立之前，难以确定流通、托管、支付等后续服务的具体结构。

为了确保韩元稳定币的稳定落地，发行方必须设计可持续的收益结构。稳定币业务主要依赖于准备资产的运营收益，因此需要规模经济。如果仅将准备金管理为银行存款，将面临收益性下降和增长限制的问题。

为克服这些限制，模块化白标模型作为共享技术基础设施和角色分离的方案受到关注。发行方持有和运营准备资产，并保持监管所需的许可证。基础设施提供商提供用于发行、销毁、冻结和白名单的公共链上轨道，但在技术层面保持严格中立，服务和资产的控制权仍归发行方。

这种角色分配结构只有在基础区块链能够提供用户账户所需的处理速度和低廉的手续费时才能实现。频繁的小额交易、即时余额更新和连续收益分配是核心条件。Monad基于快速最终性和低手续费的设计，使得小额支付和大规模转账的结算成本几乎相同。

mUSD模型是这种角色分配的代表性实证案例。Stripe的子公司Bridge作为发行方负责准备资产的运营和合规，而稳定币基础设施公司M0提供技术轨道。MetaMask在此基础设施上构建了Money Account。用户基于自动累积利息的mUSD余额使用卡片，而MetaMask并不直接承担准备资产管理或许可证义务。

截至2026年8月，在Monad和MetaMask的集成环境中处理的无气（Gasless）交易已突破100万笔。这表明该基础设施已超越演示水平，能够稳定地处理实际的大规模消费者交易。

非银行发行方与专用基础设施提供商结合的模块化模型在国内的适用性仍需观察讨论进展。目前正在审议的数字资产基本法包含银行必须持有韩元稳定币发行方过半（50%+1股）股份的要求。

无论监管结果如何，获得国内稳定币许可证的主体可能都将受到限制。因此，少数获得许可的发行方共享公共技术基础设施，而其他企业利用此基础设施扩展服务的模块化方法是有效的。

3.2. 支付：在后端寻找机会

支付业务的成功需要明确的角色分配结构作为前提。前端是现有PG公司、卡公司和汇款业务保持用户体验（UX）中心优势的领域。

实质性机会存在于后端解决方案中。针对支付公司资金管理部门，提供预充值余额追踪、结算期限管理、实时风险控制功能的专用B2B软件市场即为例子。

为了实现这些后端系统的实时运行，高性能区块链网络是必不可少的。无法满足卡网络严格结算周期的区块链必然会导致结算延迟问题的再次发生。

稳定币支付基础设施公司Rain基于Monad构建了卡片发行解决方案。Rain负责结算、卡公司合作及合规，因此金融科技客户可以专注于前端管理。此外，用于支付的稳定币不会被束缚在预充值账户中，而是在支付前用于产生利息和作为抵押资产。

Rain模型的核心价值在于通过批量结算降低机会成本。每天进行一到两次结算的支付商必须锁定大量预充值资本以弥补批准与结算时点之间的时间差，这会随着交易量的增加而加重负担。实时结算通过最小化缓冲资本，释放被锁定的资本，并大幅缩短对方违约风险及汇率波动风险的暴露时间。

这种资本低效在贸易及跨境支付比例较高的韩国市场中尤为明显。随着每日结算规模的扩大，缓冲资本的负担增加，能够解决这一问题的B2B后端结算解决方案的需求将持续扩大。

3.3. RWA: 设计非代币化的商品

韩国RWA市场的机会正在从简单发行转向发行后的流通和运作阶段。资产的代币化仅改变资产的形式，而不改变资产本身的特性。代币化的非上市股票仍然缺乏流动性，投资者需要流动性保障手段。

想象一下，持有以房地产为中心的资产组合的主体为了筹集资金而不得不折价出售资产的情况。如果持有足够的现金，则可以在不损失资产的情况下克服流动性危机。RWA产品也应以相同的原理运作，因此设计为三层结构。

• **非流动资产：**如非上市股票等实际投资对象，是收益创造的核心资产。
• **流动性袖子（Liquid sleeve）：**如代币化的MMF或稳定币等可立即赎回的独立流动性资产池。在投资者赎回请求时，通过该袖子支付资金，而无需处置非流动资产。
• **流通与结算：**实时处理投资者的认购与赎回程序的技术基础设施层。

发行是一次性事件，而发行后的运作是持续的过程。投资者的认购与赎回、实时价格评估、流动性袖子间的资金流动、运营商、托管机构与区块链间的账本数据匹配工作将持续进行。

这一运作过程比发行更复杂，各要素间的相互依赖性较高。没有准确的NAV评估，赎回将无法进行，数据反映延迟会降低价格的可信度。因此，只有当三层有机联动时，产品才能正常运作。

获得开曼群岛监管许可的资产管理公司Hamco的案例展示了这一结构的实际应用方式。Hamco于2026年9月推出了代币化的常青私募基金（PE）。常青基金具有无到期限制的随时认购与赎回的结构。

1. **非流动资产：**由泛亚科技行业的Pre-IPO股票、私募信贷、直接投资组合组成。
2. **流动性袖子：**由代币化MMF、信贷基金及Agora发行的稳定币AUSD进行管理。
3. **流通与结算：**采用Chainlink的数字转移代理标准来计算基金的净资产价值（NAV），支持合格投资者的多链基础认购与赎回。

各层紧密连接并共同运作。Synthesys网络负责投资者的流入，Chainlink标准的NAV提供结算基准价格，在赎回请求发生时，流动性袖子立即支付资金，从而避免基础资产的出售。

任何一个要素的缺失都会使整个结构难以顺利运作。缺乏流动性袖子时，每次赎回都必须出售基础资产，而实时价格评估和跨链结算的不足会导致赎回处理速度延迟。此外，缺乏合规的流通渠道将限制制度内投资者的进入。因此，发行后的运营商、托管机构与流通商间的整合联动体系的建立是RWA业务的核心机会。

目前韩国在第一层（非流动资产代币化）的建设上已具备可能性，但其余联动基础设施仍处于准备阶段。2027年2月，随着代币证券制度的实施，国内证券公司可以尝试将非流动资产代币化，并与机构用私募MMF或债券袖子结合。然而，由于韩元稳定币体系的不足，流动性袖子中稳定币的使用及海外流通渠道的获取仍然受到限制。

利用Hamco等先进结构，即使在制度性空白填补之前，也可以利用全球基础设施进行前瞻性应对。目前，Monad主网已运行的产品包括Etherfuse的代币化韩国国债、Centrifuge的机构信贷基金、Valos的信贷保险库等，均利用与Hamco结构相同的稳定币流动性及跨链结算。

国内金融机构可以通过海外合作伙伴获取全球流通网络和稳定币流动性，同时并行建设国内资产代币化及许可基础设施。未来，随着国内监管体系的完善，可以将现有运行中的链上结构与国内基础设施立即联动，从而最小化转换成本。

4. 韩国的崛起与Monad的位置

要捕捉这些机会并建立实质性业务，需要相当大的努力，而第一步是选择合适的架构。

金融服务与日常支付和交易密切相关。因此，机构需要能够无瓶颈地实时处理高频交易的高性能架构。

Monad是EVM兼容的Layer 1区块链，可以直接使用与以太坊相同的智能合约和工具。主网于2025年11月推出。并行执行引擎并不是逐个处理交易，而是同时处理多个交易。这一设计旨在满足金融应用对速度和成本的要求。

然而，仅凭速度并不足以使链达到机构可用的水平。即使具备高性能基础设施，机构仍会面临两个限制。

• **公共主网间流动性碎片化：**将流动性分散到多个链上会导致资本被锁定，从而在实时结算和再平衡过程中增加运营成本和机会成本。
• **私有链的孤立：**私有链可以满足内部监管要求并防止碎片化，但由于作为独立账本运作，与公共网络及全球跨境流动性隔绝。

莫纳德结合了这两种方法的优点，提出了一种替代方案。在保持对所有人开放的公共无许可网络的可扩展性的同时，同时提供私有链水平的高性能处理能力。

5. 高频金融的中心链

更具体地说，莫纳德提出了中心链架构，以解决这些局限性。中心链是一个中央网络，汇集了来自支付网络、CEX和其他主网的链上资金流动。当机构在中心链上处理结算、桥接、流动性重组、财务管理等核心金融业务时，就不再需要将存款分散到多个区块链上，从而消除了资本低效的根源。

这种结构与连接主要城市的航线通过中央枢纽机场相连的国际航空系统非常相似。中心链不会让资金在单个链上闲置，而是会在需要时迅速将资金转移到需要的地方。因此，它成为了一个适合实际链上业务运营的基础设施，超越了技术测试的水平。

这六个要求构成了协议层面的技术基础。在机构的尽职调查中，还必须考虑合规性、托管支持、流动性深度、网络可用性等运营要素。

在主网推出后的10个月内，中心链假设已从架构讨论转变为可测量的活动。莫纳德的DeFi存款总额（TVL）约为10亿美元，累计处理交易超过7.5亿笔。在消费者金融方面，MetaMask和Rain参与其中，而在机构信用方面，Centrifuge和Valos也参与了，DeFi基础设施方面则有Aave参与。

这10亿美元并没有集中在单一产品上，而是分散在贷款市场、去中心化交易所和稳定币池中。新进入者可以利用这些已经形成的流动性，而不是从一开始就建立交易深度和对手方。

**本报告所涉及的稳定币、支付和RWA机会都依赖于这些中心链。**稳定币发行商需要一个能够以低成本结算频繁小额交易的链，而支付商则需要一个不会恢复批量结算的链。RWA结构需要流动性袖子在要求时能够提供足够快速的结算。

在这三者中，关键在于是否使用区块链，而是基础链是否能够满足这些要求。

6. 国内金融机构的行动指南

根据对欧洲和美洲29个国家6848家银行的研究（Scott, Van Reenen and Zachariadis, 2017），引入银行间消息网络SWIFT的银行在随后的10年中盈利能力提高了约40%。最初效果较小，但随着加入银行的增加，效果逐渐显著。在小型银行中，其效果是大型银行的约6倍，作者将其归因于能够接触到以前无法接触的交易对手。

国内地方银行和中小型证券公司与大型金融集团相比，海外分支和外汇交易关系较少。共享链上基础设施可以为他们提供类似的接入方式。目前，他们有两个轨道可供选择，每个轨道在不同的规则下运营。

轨道1. 国内战略：内部基础设施建设

根据现行指引，国内代币证券体系排除了公共区块链。韩国结算结算所2026年9月的账本指引将账本参与者限制为结算所和账户管理机构，并禁止在交易手续费中使用虚拟资产。从2027年2月起，国内代币证券将仅在获得许可的中介机构运营的私有账本上进行。

由于根据2017年的监管指引，金融公司仍然禁止直接持有虚拟资产，因此在国内的前期准备是必不可少的。亚洲的比较案例显示，金融机构在市场正式开放之前就积极进行了准备。

• 香港：香港金融管理局（HKMA）自2024年起运营由渣打银行等参与的稳定币发行沙盒，并于2026年4月向汇丰银行和Anchorpoint授予首批两张许可证。
• 日本：三大巨型银行（MUFG、瑞穗、SMBC）在2025年进行PoC后，于2026年6月成立了稳定币发行基础设施标准化的联合协商机构。
• 韩国：在项目汉江第二阶段，9家参与的商业银行正在测试存款代币。

国内执行的具体实践任务：

1. 获取账户管理机构地位：根据修订的电子证券法申请，直接参与私有账本，而不经过中介机构。在2027年2月实施时，确保两者都具备，同时进行境外试点。
2. 2027年试点产品发布：在符合监管要求的国内账本上运营机构用的私募货币市场基金或私募债券。使用与境外验证相同的团队和相同的运营手册。
3. 建立稳定币联盟：在数字资产基本法正式通过之前，与资产托管、发行、合规合作伙伴建立早期合作关系。金融委员会的路线图要求后续阶段实现代币证券账本与稳定币账本的互操作性。已经在公共链上运营产品的机构将具备进入该阶段所需的运营经验。

轨道2. 境外战略：即时全球流通

境外路径提供了一个合法的即时通道，以接触国际资本。2026年8月，金融委员会明确表示，境外法人将韩国基础资产的境外基金进行代币化，向非居民进行私募销售，并限制向国内居民的转售时，不适用电子证券法。

这种结构的市场需求得到了两大宏观顺风的支持。

• 境外韩元网络：韩国银行计划于2027年1月开放，外国银行将能够参与韩元结算，从而扩大境外流动性窗口。
• WGBI资金流入：预计由于韩国纳入FTSE全球国债指数（WGBI），将有70万亿至90万亿韩元规模的外国被动资金流入。

领先机构已经将这一结构付诸实践。新韩资产管理公司正在构建境外韩元MMF代币，而未来资产的香港子公司计划于2026年8月推出Global X ETF的代币化类别。

境外执行的具体实践任务：

1. 选择目标资产：集中于符合金融委员会豁免要求和外国机构需求的韩元MMF或国债基金。
2. 设立境外法人：在香港或新加坡等金融中心设立法人，或与当地法人合作。
3. 与受监管的流通商合作：与全球流通商签约，实施投资者资格验证，并阻止对国内居民的二次流通。
4. 与结算·流动性基础设施对接：利用现有公共中心链基础设施，如子清算层、多链互操作协议，确保实时认购·赎回功能。

莫纳德如何连接这两个轨道

无论选择哪个轨道，莫纳德都为韩国机构提供了从试点到实际服务所需的基础执行·结算层。企业无需自行构建定制的互操作解决方案，国内准备和即时境外流通所需的核心基础设施已经在网络上运行。

在轨道1（国内战略）中，Monad提供了与EVM兼容的测试环境和子秒最终性，以模拟私有代币证券账本与未来稳定币轨道之间的实时结算。在轨道2（离岸战略）中，全球分销组件以可立即使用的形式提供。MonadBFT以接近零的费用保证子秒最终性，支持机构流动性套件的稳定币AUSD已经在链上流通，Chainlink的跨链互操作协议（CCIP）在Monad上运行，将离岸基金结构连接到公共网络的各个部分。

因此，机构只需专注于其独有的供应，即基础的韩国资产及其周围的监管和法律结构。用于全球分销和实时B2B结算的技术栈已经建立。

这两个轨道是一个战略的互补阶段。轨道1建立了国内代币证券和韩元稳定币在可互操作的账本上结合所需的机构能力和账户管理机构地位。轨道2则利用在现行金融委员会豁免措施下已经形成的公共链流动性和跨链消息传递，立即接触海外投资者。

同时推进这两个轨道的机构将能够在离岸市场获得即时收益和运营经验，同时在监管里程碑到来时占据主导国内市场的位置。

到2030年，韩国虚拟资产市场将由现在开始建设的机构所定义，规则正在制定，基础设施已经建立。法律路径是开放的，结算层正在运作，首批韩国资产管理公司已经开始行动。剩下的不是另一个研究或试点，而是决定在该基础设施上运营韩国资产。未来一年内做出这一决定的机构将在2030年到来时定义市场。