美国城镇抵制数据中心建设，比特币矿工成为最大受益者

摩根士丹利分析师 Stephen Byrd 于08/24给出了一项出人意料的判断：美国多个州的州长正在放缓甚至叫停数据中心建设，而这种局面最大的受益者是比特币矿企——因为它们的设施早已接入电网。

他特别提到了 Cipher、Hut 8、Galaxy Digital、MARA Holdings 和Riot Platforms。这个判断听起来或许有些绕，但归根结底只有一点：当新的电力接入不再可用时，已有的电力就会变得更加值钱。

美国各地正在发生什么？

过去一个月里，反对数据中心的声音已从零星的“邻避”事件，演变成一场有组织的政治运动。

盖洛普 8 月的一项调查显示，71%的美国人反对在当地建设数据中心。美国各地已有超过500个城镇对数据中心建设施加限制；一些地方官员因审批问题收到死亡威胁，甚至有人遭到枪击。部分议会还直接关闭了公众意见征询环节。

州一级的行动更加严格。纽约州州长 Kathy Hochul 提议暂停数据中心建设一年。宾夕法尼亚州州长 Josh Shapiro 签署行政命令，对新建数据中心施加严格限制。

得克萨斯州州长 Greg Abbott 在短短三个月内，就从热情欢迎数据中心转为暂停审批。他几乎直接对这些公司表示：数据中心企业未能赢得社区支持，正在自掘坟墓；它们理应承受这场反弹。

弗吉尼亚州成为美国首个根据数据中心用电量征税的州，预计明年将征收6亿美元；劳登县已有超过250座数据中心，如今也开始限制新建项目。

相关成本可以量化。今年前三个月，至少75个数据中心项目因当地反对而被搁置或延期，涉及约1,300亿美元。

在这件事上，白宫和各州州长的方向截然相反。特朗普在08/23的一次采访中表示，社区拒绝数据中心是个错误，因为数据中心能带来大量就业和财富。然而，审批权并不在他手中。

为什么“已接入电网”突然变得如此值钱？

要理解摩根士丹利的判断，首先得知道建设数据中心真正的难点在哪里。

挑战不在于盖楼，而在于获取电力。大型 AI 数据中心可能需要数百兆瓦的电力，因此电力公司必须专门铺设线路、扩充容量并完成审批流程，而这些工作可能耗时数年。如今，这一环节受到政治阻碍——得克萨斯州公用事业委员会甚至已安排在12/10之前重新审查所有数据中心和加密货币挖矿设施的电网接入申请，并要求在12/17之前提交报告。

比特币矿企有什么优势？过去十年来，它们一直在全球寻找廉价电力，并将设施接入电网。这些电力接入合同、变电站设施和电网接入许可都已准备就绪、获得批准，不可能再被投票否决。

在数据中心可以随处建设的时代，这算不上什么特别之处。而在数据中心无法新建的时代，这已成为整个美国最稀缺的资源之一。

矿企已经开始转型

这并不是一个新故事，只是政治因素加快了它的发展。

过去三个季度，上市矿企的算力总计减少了21%——这不是因为它们停了下来，而是为了腾出电力供 AI 使用。08/11，Anthropic 与 Riot Platforms 签署了一份91亿美元算力协议。

市场早已对这种转型作出估值。

据 CoinShares 称，承接 AI 和高性能计算合约的矿企，其企业价值倍数为 12.3 倍；只挖比特币的矿企则只有 5.9 倍。在电力、设施和运营团队都相同的情况下，接入 AI 合约带来的估值超过原来的两倍。

这背后的原因是，纯挖矿业务确实正面临困境。CoinShares 发布报告时，比特币在八个月内下跌了45%，哈希价格（矿工每单位算力所赚取的收入）也被压得很低。

为了生存，上市矿企今年已售出约 28,000 枚比特币，相当于17.8亿美元；MARA Holdings 还质押了 18,750 枚比特币，为总额达6亿美元的两笔贷款提供担保。

这套账有两个问题

首先，得克萨斯州计划重新审查的清单中包括“数据中心和加密货币挖矿设施”。矿场并未被单独豁免。矿企引以为傲的电网接入许可是否完全不受影响，要等到12/17的报告出来才能见分晓。

这场反弹针对的是“大型耗电设施”，而不是专门针对“那些被称为数据中心的设施”——这一点已经在阿拉巴马州上演：当地居民没能阻止一座大型比特币挖矿数据中心，靠的是州分区法中的漏洞，而不是因为它不惹人烦。

其次，比特币刚刚反弹。08/24，比特币一度接近80,000美元，创下多年新高，单周涨幅达到21%。CoinShares 计算，如果比特币回到126,000美元的历史高点，哈希价格可能回升至每 PH/s 约59美元，届时挖矿经济效益将再次变得可行。

到那时，回头看把电力让给 AI 究竟是转型还是甩卖，答案或许会改变。