据披露文件援引的Artemis数据和公司声明，截至9月18日，上市数字资产财库公司的股东面临约500亿美元的累计损失，投资者也加大了对整个行业高管薪酬、股权激励及关联交易的审查力度。

Artemis数据显示，投资比特币和以太坊的上市财库公司完全稀释后市值约为900亿美元，较峰值下跌约40%。当前抛售潮已使投资者的注意力从单纯的数字资产资产负债表敞口，转向这些公司的治理方式，尤其是涉及薪酬、稀释和内部人士关联交易的情况。

在被提及的公司中，被描述为Solana财库公司的SkyAI，其股票自2025年8月完成转型融资以来已下跌近90%。福沃德工业公司正敦促股东反对一项股权激励计划，该计划将向30名员工分配公司7.2%的股份，按当前价格计算价值约400万美元。福沃德还质疑SkyAI向其首席投资官亲属控制的一家公司支付咨询费，以及其发行认股权证的做法。

SkyAI表示，相关安排已由其董事会审查并公开披露。这一回应涉及程序问题，但该事件显示，当亏损加剧且股权稀释变得更加明显时，投资者的关注焦点会多么迅速地从财库策略转向治理保障。

采用比特币财库策略的另一家公司Metaplanet，已较2025年6月的峰值下跌84%。在因高管激励和股权稀释受到批评后，该公司表示将取消部分认股权证安排，并聘请独立外部专家重新设计其薪酬计划。由戴维·贝利领导的中本公司较去年峰值下跌99%；该公司收购了另外两家同样由贝利领导的企业，也引发部分市场参与者对利益冲突的担忧。

为何重要

这一事件之所以重要，是因为加密货币财库公司已成为连接公开股票市场与数字资产敞口的一座显著桥梁。当这种模式承压时，投资者的担忧将超出代币持仓本身，延伸至用于为这些头寸融资、管理和扩张的公司架构。

它还凸显了加密货币相关股票更广泛的市场结构问题：治理质量可能变得与财库策略本身同等重要。若董事会无法令投资者相信，薪酬、股权稀释和关联方交易得到了足够独立且透明的处理，市场对该行业融资模式的信心可能会进一步减弱。