366万亿韩元的稳定币即将进入美国监管范围

与美元稳定币和美国国债市场相关的图像。来源=ChatGPT

2700亿美元（约366万亿韩元）规模的美元稳定币即将进入美国监管范围。随着美国联邦稳定币监管法案GENIUS法案的实施期限临近，监管机构正在具体化稳定币的发行、准备资产和监督标准。这一监管机构的举动是在最近美国国债收益率上升、政府财政危机担忧加剧的背景下，稳定币被视为吸收国债数量的新需求来源而产生的。

根据2025年7月制定的美国GENIUS法案，第20条规定将在制定18个月后或联邦主要稳定币监管机构最终实施规则发布120天后实施，二者中较早的日期将生效。这意味着根据现行法律，最迟将在2027年1月实施该法。

“短期国债需求将增加”

主要美元稳定币的市值截至9月29日根据数字资产信息网站CoinGecko已达到2700亿美元。这是显示稳定币全球流通规模的指标，其中一部分不在GENIUS法案监管的稳定币范围内。然而，GENIUS法案定义的支付稳定币不仅仅指用于购买商品的币。因此，即使将稳定币用于非支付的数字资产交易，也可能成为GENIUS法案下的监管对象。

美国财政部期待的是，美元稳定币市场的增长将带动国债需求的扩大。美国财政部长斯科特·贝森特在2025年11月于纽约联邦储备银行举行的美国国债市场会议上表示：“稳定币市场可以在GENIUS法案的基础上到2030年增长十倍”，“当货币市场基金（MMF）和稳定币增长时，短期国债的需求也会增加。”

美国财政部副部长弗朗西斯·布鲁克也在9月22日同一地点举行的2026年国债市场会议上重申了这一期待。布鲁克副部长表示：“稳定币发行商已经持有约2000亿美元（约271万亿韩元）的短期国债和即将到期的国债”，“一旦GENIUS法案的规则制定完成，发行商将能够扩大国债持有量。”

“稳定性+利息收益=国债”

美元稳定币增长导致短期国债需求增加的法律依据在于准备资产的义务。GENIUS法案第4条规定，获得许可的发行商必须维持与流通中的稳定币至少1:1相对应的准备资产。允许的资产包括现金和活期存款、剩余到期或发行时到期在93天以下的美国国债、符合一定条件的回购交易和MMF等。也就是说，并不是要求所有准备资产都用国债来填充，但为了保持安全性和流动性并获得利息收益，短期国债必然成为主要的运作工具。如果全球各地对美元稳定币的需求增加，发行量和准备资产也将随之增加，这将直接导致大量的美国国债购买。

联邦储备系统（Fed）在9月24日公布了两项具体化该法框架的规则草案。第一项是要求联邦监督下的发行商必须全额保障其准备资产的义务、资本和风险管理标准、准备资产保管机构的规定。第二项是联邦监督银行通过子公司发行稳定币的批准程序。这两项规则草案将在联邦公报发布后征求意见60天。

仍然存在的任务“清晰性”

专家们认为，一旦美元稳定币在美国监管范围内扎根，短期国债需求可能达到9000亿美元（约1218万亿韩元）。全球金融集团标准普尔在2025年4月的报告中分析称，如果美元稳定币市场规模到2028年增长至2万亿美元（约2706万亿韩元），短期国债的额外需求可能达到9000亿美元。

然而，仅靠GENIUS法案并不能完成稳定币的制度化。该法案的核心是发行商的健全性和偿还、准备资产的规制。为了广泛整顿稳定币作为交易和结算手段的市场监督体系和中介商规制，还需要补充全面立法。因此，美国联邦数字资产全面法案CLARITY法案的立法尝试持续进行，以规范稳定币的利息和奖励支付体系。然而，CLARITY法案在9月15日的参议院讨论结束（Cloture）中以49票赞成、50票反对被否决。讨论结束意味着参议院需要获得通常超过60票的支持才能结束阻挠并进入全体会议投票。未能获得通过所需的60票，甚至未能超过半数。

随后，在9月22日于华盛顿特区举行的CoinDesk活动中，白宫和财政部官员提到CLARITY法案在年内立法的不确定性，强调通过美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）制定规则的必要性。这意味着，即使GENIUS法案实施后与稳定币发行相关的制度化得以完成，如何在发行后利用这些稳定币仍然存在不确定性。

对私人贷款减少的担忧

也有声音担忧稳定币的活跃可能会危害金融稳定性。因为如果银行存款转移到稳定币，银行的融资成本将上升，贷款能力可能会下降。根据2025年8月堪萨斯城联邦储备银行的数据，稳定币发行带来的国债需求增加可能会导致私人贷款减少，如果出现大规模的偿还要求，发行商的国债出售将集中，可能加剧市场的不安。

联合创始人莫种宇在数字资产领域表示：“稳定币纳入制度的成果不仅应通过发行量来判断，还应通过实际支付的使用和偿还的稳定性来评估”，“准备资产的监管和流通市场的规制必须同时建立，才能创造可持续的需求。”

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。