巴林引领中东稳定币发展，但货币在哪里？

Solowin Holdings 拥有发行稳定币的许可证，参与香港代币化存款的试点，但尚未发行任何稳定币。

巴林中央银行于 6 月 3 日授予了该许可证，这是该国监管框架下的首个许可证。

三个月过去了，尚未发行任何货币，该公司也未公开何时会发行。香港的许可证持有者也没有在获得批准五个月后发行任何稳定币。

Solowin 的董事兼其子公司 AlloyX 的首席执行官 Thomas Zhu 将海湾地区的选择更多归因于需求，而非其他地方的困难。他在回答 Invezz 的书面问题时表示，中东“对主权资本和财务管理有着显著的需求”，这“支持我们在迪拜和巴林的存在”。

截至 3 月 31 日的财年收入为 2805 万美元，比约 300 万美元的基数增长了 895%。

其中约 2220 万美元，即 79%，来自 AI 基础设施：向企业客户销售的云计算服务，而非稳定币或代币化。

该公司的投资者文件显示，代币化的总价值为 5200 万美元，而管理资产为 8.488 亿美元，稳定币和法币的交易量为 10.4 亿美元。

文件还指出，少数客户占据了大部分收入。Zhu 将 AI 方面的表现视为有意而为，而非偶然：“公司不会训练通用语言模型，”他说，“而是提供符合规定的资本层、代币层和治理层，使 AI 能够执行真实的金融交易。”

运营成本为 4014 万美元，主要由于云 AI 账单、员工、研究和基于股票的薪酬，净亏损为 1329 万美元。

公司以 1680 万美元的现金及现金等价物结束了财年，而去年为 384 万美元。

AXG 周二收于 2.22 美元，接近 52 周区间的最低点 4.83 美元，市值约为 4.29 亿美元。

该行业的机构需求仍处于起步阶段。“链上流量确实很少，”Blueprint Finance 的首席执行官 Nic Roberts-Huntley 在播客 On The Margin 中表示。

“我认为，我们要求许多在传统角色中工作并拥有非常、非常成熟的实践的机构金融人士，基本上改变他们的运作方式，以获得对某种仅占他们所管理资产一小部分的东西的曝光。这没有任何意义。”

Solowin 与香港的联系并不涉及稳定币的监管，而是代币化的监管。

其加密经纪公司 Solomon JFZ 被列入香港金融管理局的 EnsembleTX 参与者名单，该试点与渣打银行、汇丰银行、中国银行（香港）、贝莱德和富兰克林邓普顿一起进行代币化货币基金的真实价值交易，直到 2026 年。

“我们很荣幸我们的香港经纪公司 Solomon JFZ 被选中参与 EnsembleTX，”Zhu 在公告时表示。

香港的稳定币许可证持有者名单是一个单独且封闭的问题。

自 4 月 10 日以来，它报告的仍然是两个名字：汇丰银行和 Anchorpoint Financial，后者是渣打银行（香港）、HKT 和 Animoca Brands 的合资企业，三者在 3 月被认为是热门候选者。

共有 36 家公司申请。政府在 6 月告诉立法者，“许可证的授予门槛将保持较高”，并且“许可证的总数将保持非常有限。”

香港的许可证持有者尚未发行任何货币。汇丰银行的港元稳定币预计将在 2026 年下半年推出，通过 PayMe 和其移动银行应用程序进行，第一天就有 330 万用户。

决定这一切价值的区别在于代币实际转移的内容。

“你拥有代币，代币就是资产，你拥有资产。这是不同的。这就是我们所称的标题代币化，”影响投资平台 Kula 的联合创始人 Chris Turner 在播客 On The Margin 中表示。

市场上的大多数产品做得更弱：“这是提供对该特定资产经济收益的合同性曝光。但你并不拥有资产。”

在被问及业务方向时，Zhu 描述了 Solowin 的强版本平台 FERION，这是一项允许机构合规地发行代币化资产的服务，并将链上交易与法律认可和链下偿还连接起来。

他指出，约束性限制包括“跨管辖区的法律声明、保管和合规性”，这描述了同样的问题。

Solowin 并未详细说明其 5200 万美元代币化数字背后的法律结构，也没有义务这样做。

最接近的比较是可衡量的。新加坡的 Libeara 平台由渣打银行支持，Solowin 在 4 月投资，现在管理着第八大代币化美国国债投资组合，价值 6.953 亿美元，数据来源于 rwa.xyz。

代币化国债的整个市场为 158.7 亿美元，上个月下降了 1.6%。

许可证被严格控制，供应商众多，资金的到来数量不足以支持其中任何一个。

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