对比特币的判断不会拯救你的3倍杠杆ETF头寸

比特币的下一次反弹可能会证明你的投资理论是正确的，但却可能让你的杠杆基金深陷亏损，因为该基金的每日重置会让等待变得相当昂贵。

正确判断比特币和真正赚钱的能力正在变成两种不同的技能，尤其是在华尔街正在为那些觉得普通版本不够刺激的人准备产品之际。

10月2日，美国证券交易委员会（SEC）批准了VS Trust提出的3倍比特币和以太坊基金的交易上市规则。这一批准使它们更接近于交易，其吸引力在于乘数：更多地接触你已经相信会上涨的市场。

但是，在购买基金和被证明正确之间会发生什么呢？比特币可能会下跌、反弹，并回到你的入场价格，而杠杆基金仍在承受损失，即使它的表现完全符合产品的承诺。

这个承诺仅涵盖一天，这比许多投资者打算与他们的钱保持的关系要短得多。

你的比特币信念不会重置

这些拟议的基金寻求其基准每日回报的三倍，扣除费用和支出。持有一个月并不会将这一承诺延伸到三倍的月回报，因为每一天的收益或损失都成为下一天的起始余额。

比特币投资者考虑的是六个月后市场会在哪里，而基金则不断根据今天拥有多少钱来调整其风险敞口。

当市场下跌时，杠杆比率比减少市场头寸的规模更快地消耗基金的资本。为了恢复预期的倍数，基金减少风险敞口，使其在反弹开始时持有更小的头寸。

收益随后适用于该减少的余额，因此让基础市场回到旧水平并不一定能让股东也回到那个水平。

在反弹期间，利润为基金提供了更多资本，使其能够在下一个交易中承担更多的风险敞口。你可以让你的股份保持不变，而它们内部的投资每天都在增长和缩小，与你的长期比特币前景无关。

SEC在其关于杠杆基金的投资者公告中描述了一个真实的四个月期间，当时一个未命名的指数上涨了约8%，而寻求三倍每日回报的基金却损失了53%。这并不是一个比特币基金或对这些拟议产品的预测，但它为一个容易被忽视的招股说明书警告提供了财务结果。

在持续上涨期间，每日复利也可以表现得非常出色，使杠杆基金的收益超过基准的累计收益三倍。该机制奖励某些价格路径并惩罚其他路径，这意味着买家需要对比特币的最终目的地有更全面的判断。

比特币以奖励耐心而闻名，这对这种情况产生了不利影响，因为每日重置基金不断重新计算剩余资金可以支持的风险敞口。

ETF包装附带额外文书工作

上市批准显示这些基金使用期货，为人们关注的比特币价格和他们获得的回报之间增加了另一层。

期货是有到期日的合约，因此维持风险敞口需要在合约接近到期时更换合约。这些替代合约的价格可能使策略变得更加昂贵，或者根据较近合约和较远合约之间的关系而有利。

无论如何，将比特币现货价格的回报乘以三并不会再现基金的结果。

VS Trust在10月7日的修订文件中列出了这两个拟议产品的1.85%的年管理费。其估计的交易回报需要覆盖成本，比特币基金为1.98%，以太坊基金为2.78%，包括其他费用和假设的抵押品利息。

这些盈亏平衡估计描述了在文件假设下，覆盖估计运营费用所需的回报，在投资者从承担风险中获得任何收益之前。

但熟悉的ETF附带不太熟悉的文书工作。这些是商品池产品，不在1940年投资公司法框架内，该框架管理传统投资公司ETF，而该文件预计通过K-1表格进行合伙税务报告。

股东可能会有应税分配而没有现金分配，这为可能是为了价格升值而购买的交易增加了另一种复杂性。

10月7日的文件表示，这些基金尚未开始交易，因此这些都不构成BITH或ETHK的回报记录。上市决定允许进入市场，而披露则解释了买家实际拥有的内容。

当一笔糟糕的交易变成长期投资

希望在短期内获得放大风险敞口并理解自己所购买的交易者在这里找到了合法的吸引力。用现金购买股份可以为他们节省管理自己期货保证金账户的工作，尽管杠杆仍然存在。

麻烦开始于短期头寸亏损，而其所有者将其提升为长期投资。等待比特币反弹比接受损失更让人舒适。

但基金不断围绕其内部剩余资本重建其头寸，无论股东是否选择耐心。即使等待的前景假设仍然有足够的资本留存以参与反弹：发行人警告说，整个投资可能在一天或一夜之间全部损失。

购买3倍基金意味着接受每日风险敞口调整，以及波动反弹可能使你远远落后于你正确相信的资产的可能性。

即使比特币反弹，日常重置基金也没有义务恢复途中损失的资金。信念无法说服基金计算昨天消失的资金的明天回报。

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