微软股价过去一年下跌，谷歌和苹果却大幅上涨：Copilot 的3,000万用户能否改变这一局面？

By: difynews|2026/10/06 11:12:09

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对于一家大型科技公司而言，微软股价近期表现异常疲软。据 24/7 Wall St. 报道，过去一年微软股价基本持平或有所下跌，而谷歌和苹果则录得强劲得多的涨幅。对于关注 MSFT 股票的投资者来说，真正的问题不是微软是否仍有 AI 增长势头，而是这种势头能否转化为更快的盈利和现金流增长。据报道，Copilot 的采用率不断提高，市场对 Azure 的预期上升，近期也有分析师上调评级，这些因素支撑着看涨观点；但高额资本支出和自由现金流走弱仍是主要阻力。

快速解读

据 24/7 Wall St. 报道，过去一年微软股价回报率约为 -1.28%，而谷歌约为 +37.5%，苹果约为 +30.5%。
据报道，Copilot 付费用户达到3,000万，显示出真实需求；但这一数字由 24/7 Wall St. 引述，并非所提供材料中微软确认披露的数据。
近期最大的争论在于 AI 收入增长能否超过 AI 基础设施成本，尤其是在季度资本支出增长110%、自由现金流下降23%之后。
华尔街对 MSFT 股票仍倾向看涨：MarketWatch 显示分析师平均目标价为579.16美元，Yahoo Finance 则提到 Melius 新设的665美元目标价。

过去一年微软股价为何跑输谷歌和苹果

微软的相对弱势格外引人注目，因为它仍被广泛视为公开市场中实力最强的 AI 和云计算业务之一。据 24/7 Wall St. 报道，过去一年微软股价下跌约1.28%，谷歌则上涨约37.5%，苹果上涨约30.5%。这一差距很重要，因为它表明投资者并没有用同一种方式看待所有大型科技股。

部分原因可能只是市场预期不同。微软凭借 Azure、Copilot 及更广泛的软件生态系统，成为 AI 浪潮早期的热门标的。当一只股票已经享有溢价叙事时，要实现跑赢往往需要的不只是稳健增长，还需要明确且有利可图的上行空间。截至10/05，MSFT 股价约为526美元，当日上涨1.7%；而 24/7 Wall St. 和 Yahoo Finance 引述的更广泛市场共识目标价约为579美元。此外，所提供研究中的 MarketWatch 数据显示，分析师平均目标价为579.16美元，中位数为576.50美元，列出的分析师评级中没有卖出评级。

这些情况共同说明：市场对微软的情绪仍然积极，但股市需要更有力的证据，证明 AI 需求正在转化为股东价值，而不只是引人注目的头条新闻。

Copilot 的3,000万名付费用户意味着什么

最有说服力的看涨理由是，Copilot 可能正发展成为一款具有重要商业价值的产品，而不只是一个前景看好的演示工具。据 24/7 Wall St. 报道，微软已拥有3,000万名 Copilot 付费用户。由于这一数字来自二手报道，而非所提供材料中的公司文件，因此在本文中最好将其视为报道数据，而非官方确认数据。

即便如此，这一信号仍然重要。相比笼统的用户参与度说法，付费用户更有参考价值，因为这表明客户愿意为 AI 生产力工具拨出预算。对微软而言，这会影响业务的多个层面。Copilot 可以支撑 Office 的定价能力，加深企业软件客户的留存，并提升 Azure 基础设施的战略价值；AI 工作负载正是在这些基础设施上于后台运行。

不过，仅凭用户规模还不足以定论投资逻辑。投资者需要了解 Copilot 收入的增长速度是否足以抵消建设和运行相关基础设施的成本。庞大的用户数量可以增强人们对产品市场契合度的信心，但并不能自动证明利润率正在扩大。

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资本支出与自由现金流难题

围绕 MSFT 股票的争论在这里变得更加严峻。据 24/7 Wall St. 报道，微软当季资本支出同比增长110%，达到约358亿美元，而自由现金流下降了23%。更广泛的研究材料也指向相同情况。所提供研究引用的 Investing.com 指出，微软某一时期的季度资本支出达到308.8亿美元，同比增长84%；与此同时，自由现金流从203亿美元降至158亿美元。

不同来源和时期给出的资本支出具体数字有所不同，但整体趋势一致：微软正在大举投入以满足 AI 需求，而这些支出正给现金创造能力带来压力。对于长期投资者而言，这并不必然是看跌信号。大型基础设施投资周期可能创造未来竞争优势。但估值需要考虑时机。市场通常会迅速奖励收入增长，也会同样迅速惩罚自由现金流收缩。

更广泛的 AI 生态系统还存在集中度风险。所提供的研究指出，投资者担心微软的 AI 叙事可能过度依赖 OpenAI。其中一些依赖程度估算来自二手分析，不应被视为公司确认披露的数据，但这些估算仍能解释投资者为何关注需求质量，而不只是需求数量。

Melius 为何将微软股票评级上调至买入

Yahoo Finance 于10/05报道，Melius 分析师 Ben Reitzes 将微软评级从持有上调至买入，并设定665美元的目标价。这个目标价远高于所提供研究中的更广泛市场共识区间，表明如果 AI 执行情况改善，Melius 认为市场有空间重新评估这只股票的估值。

这一评级背后的逻辑值得关注。根据所提供的背景信息，Reitzes 将 2027 财年和 2028 财年的每股收益预期分别上调2%和4%，并预测 2029 财年每股收益为30.77美元，约高于市场共识7%。他还指出，Agent 365 早期势头良好：据报道，控制平面发布后的前两个月内，注册代理数量接近4,000万。

Melius 还基于特定假设提出了一项长期模型：年收入增长14.8%、净利润率为39.5%，每股收益增长15%。在这些假设下，到 2031 年年中，股价可能达到约1,145美元。投资者不应将其视为确定无疑的预测；这只是基于执行顺利、AI 变现持续推进等有利条件的情景分析。

即使投资者不考虑这一长期模型，此次上调评级仍然重要，因为这表明一些分析师认为，市场仍低估了随着基础设施建设逐步趋于常态，微软能够从 AI 中获得的收益。

Cramer 看涨并称将迎来大行情，能说明什么、不能说明什么

Jim Cramer 的评论——由 24/7 Wall St. 引述——“轮到 Copilot 发力了！MSFT 将继续上涨。大行情即将到来。”展现了这场争论中乐观的一面。这反映出一种观点：微软或许正进入一个阶段，产品市场表现终于开始比成本担忧更受关注。

但投资者应当将市场情绪与证据区分开来。所提供材料中，Cramer 没有给出目标价、时间范围或详细的估值框架。他的观点可以作为市场情绪的指标，但不能证明估值重估势在必行。

实际上，只有当下一份财报证实单位经济效益改善、经营杠杆提升或业绩指引走强时，看涨评论才会变得具有持久性。在此之前，它仍只是一种观点，叠加在早已广为人知的 AI 投资逻辑之上。

微软 2027 财年第一季度财报有哪些看点

微软计划于 10 月下旬公布 2027 财年第一季度财报。这份财报可能是 MSFT 股票近期最重要的催化剂之一，因为它或许能显示 AI 需求的覆盖面是否正在扩大，足以支撑当前的支出速度。

首先要关注的是 Azure。所提供的背景信息称，市场将检验首席财务官 Amy Hood 对按固定汇率计算的 Azure 增长45%的指引。如果微软达到这一门槛，投资者可能会更放心，认为企业 AI 需求正在转化为高价值的云服务消费。

第二个问题是 Copilot 的变现。投资者不需要了解所有细节，但需要更明确的迹象，证明 AI 产品正产生重大的财务影响。用户增长的相关报道有帮助，但市场很可能更关注 AI 能否随着时间推移改善收入结构和利润率。

第三个问题是资本密集度。如果资本支出继续加速，且增速超过业务的消化能力，自由现金流方面的担忧可能会继续限制股价上行空间。另一方面，如果管理层显示支出开始转化为更强劲的商业产出，市场可能会变得更有耐心。

盈利表现稳定是该股仍有支撑的原因之一。所提供的 MarketWatch 研究显示，在 2026 财年每个已公布季度中，微软的每股收益都超过了市场共识预期：实际每股收益分别为 4.13、4.14、4.27 和 4.74，均高于各季度较低的预期值。这一业绩记录增强了管理层的可信度，但故事的下一阶段不再只是每股收益超出预期几美分，而是要证明 AI 能够大规模创造经济效益。

结论

微软在大型科技公司中仍拥有最强的 AI 竞争优势之一，但 MSFT 股票表现落后，是因为投资者希望看到更多证据，证明 Copilot 和 Azure 的增长能够跑赢不断上升的基础设施成本。如果 10 月下旬的财报显示云业务执行更强、AI 变现更明确、现金流管理更有纪律，那么微软与苹果和谷歌之间的差距可能开始缩小。