链上金融与稳定币：金融危机中的风险管理是什么？（《原来如此区块链》第20集 内田善彦·酒井勇也·大津贺新也）

《原来如此区块链》第20集

在这一期的播客节目中，内田善彦（曾在日本银行和金融厅担任银行监管职务，目前在周南公立大学信息科学部教授区块链）、酒井勇也（作为美食应用的创始人，将Web2服务与区块链结合，构建了Web3业务）以及大津贺新也（加密专业媒体《新经济》的副编辑）三位嘉宾将介绍关于区块链的最新知识。

第20期节目继续以“市场的稳定与金融秩序”为主题，讨论了维持金融秩序的“风险管理”是什么。

首先，解释了风险管理的目的并不是消除风险，而是管理发生概率和损失的大小。确认了在整个金融系统中，需要考虑社会损失与通过承担风险获得的经济利益之间的平衡。

风险应对有“保留”、“规避”、“转移”、“缩减”四种方式，尽管个体主体可能是健康的，但整体可能会不稳定，因此当局会从宏观的角度捕捉危机的苗头。整理了加剧危机的因素，包括放大经济波动的“顺周期性”、市场参与者之间的相互关联性增强的“互联性”、以及吸收损失能力的“韧性”下降。

在此基础上，提出了从风险定价、杠杆、短期流动性、相互关联等角度观察市场的框架。介绍了将加密资产视为资本市场、将稳定币视为非银行金融或市场型金融的分析思路。还提到了FSB（金融稳定委员会）将加密资产、稳定币和DeFi（去中心化金融）视为一个整体的观点，以及IMF（国际货币基金组织）认为相同活动和相同风险应适用相同监管的看法。

稳定币不仅需要“有准备资产”，更重要的是“在需要时能够实际兑换为法定货币”，并提到需要进行套利商的大规模赎回等情景分析。讨论了即使各参与者理性地保护自己，赎回集中和准备资产的出售也可能会对整个金融市场产生影响的可能性。

接着，以股票市场的“熔断机制”为例，解释了停止交易以抑制危机连锁反应的机制作用。提到在加密资产市场中，即使一个交易所停止交易，其他交易所或去中心化交易所（DEX）仍然会继续交易，因此需要为整个市场的风险做好准备。

最后，指出在讨论“链上金融”时，需要区分DLT（分布式账本技术）的应用、代币化和公链的使用，并考虑具体的优缺点。监管是各国“意志”的体现，不应无条件跟随其他国家，而是需要冷静的讨论和积累。

下一期，第21集将于2026年10月13日播出。作为第二部分的延续，将讨论日本及主要国家的金融监管和加密资产相关业务监管的现状。将整理资产、发行体、中介者和市场基础设施等监管对象，并考虑各国的立场和目标方向的差异。