中国的加密货币禁令未能阻止1760亿美元的P2P经济

中国的地下加密货币经济在北京长期限制数字资产的情况下，正日益转向点对点稳定币支付。

Chainalysis估计，在截至2026年6月的12个月内，中国产生了至少1760亿美元的加密活动，其中59.1%是通过国内点对点转账而非交易所和其他集中平台进行的。

这一比例是前一个时期的3.5倍，标志着与大多数主要加密市场的异常背离，在这些市场中，交易所仍然是用户的主要进出点。

稳定币主导中国本地活动

这一转变在稳定币中尤为明显。Chainalysis表示，国内稳定币支付活动自2025年3月起开始加速，并在接下来的13个月中持续扩张，这表明国内钱包间结算的逐步迁移。

每月新增活动的金额从2025年3月的约2.4亿美元上升到大约一年后的近50亿美元。增长也集中在与个人和小型企业一致的交易规模，而不仅仅是大型机构转账。

Chainalysis表示，100美元以下的稳定币交易量在这一转变开始时激增了996%，而100美元到1000美元之间的转账增加了1057%。1000美元到10000美元之间的活动上升了1321%。

这家区块链分析公司表示，这一时机提高了中国的社会信用体系与金融和互联网基础设施更紧密整合的可能性，鼓励一些用户在传统支付渠道之外进行交易。

中国在2025年3月将该系统的某些方面扩展到金融和在线活动。Chainalysis表示，接触常规金融服务受限的人可能会转向加密货币，而其他人可能会使用稳定币在受监控的银行或电子商务平台之外结算交易。

该公司将这一解释描述为工作假设，而非因果关系的证据。区块链数据可以显示资产何时以及如何移动，但无法确定个体为何选择某种支付方式而非另一种。

稳定币开始类似于流通货币

稳定币在中国钱包中的流动方式也表明用户可能将其视为交易流动性。

Chainalysis计算出，中国自托管稳定币持有的年周转率为33.2倍，超过全球基准的9.3倍，远高于其分析中包括的每个主要地区同行。

日本的周转率为9.9倍，而香港为6.1倍，韩国为5.1倍，台湾为3.5倍。

在此期间，中国钱包平均持有约31亿美元的稳定币，但在1810万笔交易中转移了1041亿美元。这些数字表明，同一池代币被反复返回流通，而不是在钱包中闲置。

Chainalysis表示，高周转率与稳定币作为营运资金或结算资产的功能一致，这一模式可能会随着代币发展为国内支付渠道而出现。

这一P2P结构使中国与邻近市场区分开来，因为大多数加密经济在很大程度上依赖于受监管的交易所和其他集中服务，而中国的限制则推动了更多活动向直接钱包转账转移。

这对北京构成了潜在挑战，因为稳定币在不依赖国内金融中介的情况下变得更易于转移。对交易所的限制可能会限制正式市场的准入，但自托管的美元代币仍然可以通过去中心化网络和私人转账流通。

对于稳定币发行者和加密服务提供商而言，中国代表着一个巨大的潜在需求来源，由于该国的监管限制，直接服务仍然困难。因此，增长可能会通过离岸平台、场外交易网络和自我保管继续，而不是传统的面向消费者的加密业务。

下一个问题是，随着中国当局扩大对数字支付和金融活动的监管，这一加速是否会持续。

如果较小的稳定币转账在高钱包周转率的同时继续增加，监管机构可能会面临越来越多的与美元挂钩的价值在早期加密限制旨在约束的交易所基础设施之外流通。